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片仔癀业绩失速

在连续高增长之后,片仔癀三季度业绩下滑或许是(shi)一个值得关注的(de)信号。 

薛宇/文 

2022年前三季度,片仔癀(600436.SH)实现营业收入66.16亿元,同比增长8.25%;净利润20.52亿元,同比增长2.04%。公司(gongsi)(gongsi)第三季度实现收入21.93亿元,同比降低3.08%;净利润7.38亿元,同比降低17.64%,这是(shi)公司(gongsi)(gongsi)近五年来首次单季度业绩下滑。 

表面上看三季度业绩下滑是(shi)因为上年同期基数较高所致,但其真正原因或许在于,靠提价来使业绩“稳定”增长的(de)策略已经不灵了。 

首次单季度业绩下滑 

与往年相比,片仔癀前三季度的(de)业绩增速有所下滑。2019-2021年的(de)前三季度,片仔癀营业收入增速分别为21.07%、16.78%、20.55%,净利润增速为20.56%、19.83%、51.36%;而2022年前三季度营业收入增速仅为8.25%,净利润增速为2.04%。 

这主要是(shi)因为公司(gongsi)(gongsi)第三季度业绩下滑。2022年一季度,片仔癀营业收入同比增长17.3%,净利润同比增长21.93%;二季度营收和净利润同比增长12.32%、13.66%,三季度增速却下降至-3.08%、-17.64%。 

对(dui)此,片仔癀在业绩说明公告中解释称:因受到2021年第三季度扣非净利润同比增长92.51%这一异常基数影响,若不参照2021年的(de)基数,公司(gongsi)(gongsi)2022年前三季度扣非净利润相比2020年前三季度增长56.06%,2022年第三季度单季度扣非净利润相比2020年第三季度单季度增长60.96%。 

而公司(gongsi)(gongsi)2021年第三季度高基数成因为,针对(dui)市场炒作片仔癀锭剂零售价格的(de)现象,公司(gongsi)(gongsi)采取一系列措施抑制投机行为,2021年6月起,公司(gongsi)(gongsi)大幅提高产品(chanpin)供应量,同时加大线上销售比例。因此,公司(gongsi)(gongsi)2021年前三季度扣非净利润同比增长51.85%,第三季度单季度扣非净利润同比增长92.51%。 

根据Choice,2021年第三季度,片仔癀营业收入为22.63亿元,同比增长24.09%;扣非净利润为8.91亿元,同比增长92.51%。净利润增速远高于营收增速,一方面是(shi)因为当期毛利率同比大幅提升,另一方面公司(gongsi)(gongsi)销售费用也有所降低。 

2021年第三季度,片仔癀毛利率为58.35%,显著高于同年其他(ta)季度及往年同期:2021年第一季度,公司(gongsi)(gongsi)毛利率为48.27%,第二季度为51.46%,第四季度为43.53%;2019-2020年及2022年的(de)第三季度毛利率分别为44.56%、49.2%、47.55%。 

2021年三季度毛利率上升带动全年毛利率大幅提升:公司(gongsi)(gongsi)2019-2020年毛利率为44.24%、45.16%,2021年则升至50.72%,2022年前三季度为47.65%。 

另外,2021年第三季度,片仔癀营业收入为22.63亿元,同比增加4.39亿元;销售费用为1.25亿元,同比下降6811万元。2021年全年,片仔癀营业收入为80.22亿元,同比增加15.11亿元,销售费用为6.51亿元,仅同比增长379万元。 

2021年第三季度,公司(gongsi)(gongsi)毛利率同比提升及销售费用下降,很可能是(shi)因为拓展线上销售渠道及市场炒作所致。由于线上售价高于经销价,而公司(gongsi)(gongsi)以经销渠道为主,线上销售占比升高则毛利率提升;市场炒作之下,公司(gongsi)(gongsi)所需销售费用自然有所下降。 

但从收入端来看,2018-2020年第三季度,公司(gongsi)(gongsi)营收增速分别为19.17%、22.44%、26.01%,2021年第三季度为24.09%,营收增速与往年相比基本一致。这说明2021年三季度公司(gongsi)(gongsi)开拓线上销售渠道及市场炒作只对(dui)利润端增长有较大的(de)推动作用,而收入端只是(shi)维持正常的(de)增速水平。 

2022年三季度,公司(gongsi)(gongsi)营收同比下降3.08%,这是(shi)公司(gongsi)(gongsi)近几年来首次单季度收入下降。 

2022年前三季度,片仔癀净利润同比微增2.04%,而这或许还是(shi)在销售费用控制的(de)情况下实现的(de)。公司(gongsi)(gongsi)同期营收66.16亿元,同比增加5.04亿元;销售费用3.71亿元,同比减少9902万元。2021年在市场炒作的(de)情况下公司(gongsi)(gongsi)销售费用降低可以理解,2022年销售费用进一步降低,真的(de)合理吗? 

价“可”升,量“难”增 

在业绩说明公告中,片仔癀表示,2021年第三季度公司(gongsi)(gongsi)净利润高增长是(shi)在特殊背景下的(de)异常表现,不利于公司(gongsi)(gongsi)长期稳定发展。而作为最了解公司(gongsi)(gongsi)经营的(de)控股股东,恰在市场炒作的(de)同时实施了大手笔的(de)减持,这也是(shi)公司(gongsi)(gongsi)历史上控股股东唯一的(de)一笔减持。 

2021年6月,片仔癀开始被疯狂炒作,一粒药价格从590元被炒至千元以上,甚至需要限购和排队(dui),更有“黄牛”囤积居奇牟取暴利。彼时,片仔癀股价也被市场疯狂追捧,股价从2021年6月1日的(de)381.68元涨至2021年7月21日的(de)最高价490.06元,区间涨幅达28.4%。 

就在2021年7月21日,片仔癀发布减持计划,控股股东漳州市九龙江集团有限公司(gongsi)(gongsi)拟减持不超过公司(gongsi)(gongsi)总股本的(de)1%,即不超过603.32万股。2021年8月13日至2021年11月5日期间,公司(gongsi)(gongsi)控股股东前述减持计划实施完毕,减持价格区间350元-445.33元,减持总金额达25.19亿元。 

减持完成后,片仔癀股价再未上升至2021年7月21日490.06元的(de)历史高点,2022年11月2日收于249.6元,相较于历史高点已接近腰斩,公司(gongsi)(gongsi)控股股东史上唯一的(de)减持刚好(hao)抓住了股价高位的(de)难得机遇。 

在此背后,片仔癀靠提价“稳定”业绩增长的(de)策略似乎也失灵了。 

由于原材料供应紧缺,片仔癀系列产品(chanpin)供应受到限制,公司(gongsi)(gongsi)通过提价可以保持业绩稳步增长。2004-2020年,片仔癀国内零售价一共提价9次,从325元提升到590元,提升81%;出厂价一共提价10次,从125元提升到390元,提升212%。 

销量方面,据研报推算,2017-2019年,公司(gongsi)(gongsi)肝病用药销量(按照肝病用药收入/不含税出厂价推算)分别为454.96万锭、595.52万锭、704.09万锭,增速为24%、32%、21%。 

按照上述推算方式,2020-2021年,公司(gongsi)(gongsi)肝病用药销量分别为748.37万锭、948.86万锭,增速为6.29%、26.8%;2022年前三季度销量为762.14万锭,而上年同期为767.51万锭。 

2020年1月,公司(gongsi)(gongsi)对(dui)产品(chanpin)提价之后,当年产品(chanpin)销量增速便大幅下滑至个位数。2021年,在市场炒作的(de)前提下产品(chanpin)销量增速(26.8%)也才维持了此前的(de)平均水平(2017-2019年增速为24%、32%、21%),这同时提前透支了2022年的(de)业绩:2022年前三季度,公司(gongsi)(gongsi)肝病用药销量同比降低0.7%。 

2017-2019年,片仔癀肝病用药营业收入同比增速为35.48%、32.07%、21.37%;2020-2021年同比增速为16.44%、45.75%;2022年前三季度增速则降至-0.7%。 

2020年提价之后,公司(gongsi)(gongsi)产品(chanpin)销量增长明显放缓,收入增速也不及以往。这似乎表明,靠提价使业绩“稳定”增长的(de)方法也不灵了。 

新业务前景如何? 

近年来,片仔癀开始实施“一核两翼”大健康发展战略,一核即为片仔癀系列产品(chanpin),两翼分别是(shi)医药流通,以及化妆品、日化产品(chanpin)和保健品。 

2016年,公司(gongsi)(gongsi)医药流通业营业收入为9.22亿元,2021年增至31.46亿元,五年复合增长率为27.82%。2022年前三季度医药流通业收入为28.62亿元,同比增长20.98%。虽然收入增长尚可,但净利润贡献十分有限。 

片仔癀的(de)医药流通业务主要由子公司(gongsi)(gongsi)厦门片仔癀宏仁医药有限公司(gongsi)(gongsi)经营,2021年该公司(gongsi)(gongsi)营业收入27.72亿元,净利润-993万元,其净利润历史最高值也仅为1451万元。 

医药流通业务具有规模效应。目前国内规模较大的(de)医药批发企业(qiye)有国药控股、上海医药、华润医药,2021年收入分别为5210.51亿元、2158.24亿元、1936.13亿元;片仔癀仅有31.46亿元,规模明显偏小,与同行相比并无优势(youshi)。 

片仔癀的(de)日化业务毛利率较高,但近两年的(de)收入却下降了。2021年及2022年前三季度,公司(gongsi)(gongsi)日用品和化妆品业务营业收入分别为8.41亿元、4.61亿元,同比变化-7.05%、-17.54%。 

食品业务目前增长虽然达3倍以上,但规模较小,仅1.32亿元,毛利率也较低,为10.04%。业绩贡献十分有限。 

2021年二季度起,片仔癀开始积极培育安宫牛黄丸等经典名方。自此安宫牛黄丸借助片仔癀系列已有渠道进行铺货,2021年,公司(gongsi)(gongsi)心血管用药(主要为安宫牛黄丸)营业收入为9609万元,2022年前三季度为1.34亿元,增长十分迅速。不过,目前国内已有多家企业(qiye)布局安宫牛黄丸,如同仁堂、广誉远、九芝堂、达仁堂等,片仔癀的(de)安宫牛黄丸能否在激烈竞争中实现快速放量仍待观察。 

《证券市场周刊》已向片仔癀发去采访函,截至发稿未收到公司(gongsi)(gongsi)方面回复。

(责任编辑:魏京婷)

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